2024-11-08，国盛证券发布一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，包装Q3综述-收入增速普遍环比改善，盈利表现分化。 报告具体内容如下： 塑料包装：收入稳健，盈利能力表现优异。永新股份（002014）24Q3收入同比+1.7%、归母净利润同比+7.4%，毛利率/归母净利率24.1%/14.0%（同比-1.5pct/+0.8pct），收入&净利率如期修复。彩印业务收入24Q3预计表现稳定，受益于中秋及国庆节备货推动、销量预计表现稳健，受原油价格同比下降影响（24Q3原油价格同比-7.4%、环比-5.5%）、产品价格或同比下跌；薄膜业务24Q3延续快速增长，受益于新产线陆续投产、有望持续贡献增量。伴随原材料进一步下跌，同时海外&新材料高毛利业务占比提升、薄膜新产能释放后原材料自给能力进一步提升，永新盈利能力有望稳步提升。 纸包装：Q3逆势稳健成长，海外业务扩张加速。裕同科技（002831）24Q3收入同比+10.5%、归母净利润同比+11.4%，毛利率/归母净利率27.6%/12.6%（同比-0.5pct/+0.1pct），24Q3收入&利润逆势表现靓丽，我们判断24Q3公司3C、烟酒均保持双位数左右稳健增长、环保包装延续靓丽高增，毛利率保持稳健；此外菲律宾工厂（皮盒包装）已于7月开业，墨西哥工厂（重型包装）已于9月开业，国际化交付能力卓越，24Q4有望延续稳健增长；新巨丰（301296）24Q3收入同比+15.3%、归母净利润同比+19.9%，下游稳步回暖。 金属包装：两片罐销量&盈利延续承压，三片罐客户分化。两片罐方面，24Q3国内啤酒销量延续承压，预计王老吉、可乐也呈现同比下滑，国内销量普遍同比下滑，铝材回落后重回高位，盈利延续压力，海外产能贡献凸显，海外销量&罐价表现亮眼；三片罐方面，预计红牛增长稳健，伴随马口铁回落，盈利维持较好表现，植物蛋白客户承压。24Q3昇兴股份（002752）/奥瑞金（002701）/宝钢包装（601968）收入分别同比-3.0%/+1.9%/+6.5%，收入同比增速普遍环比改善；昇兴股份/奥瑞金/宝钢包装归母净利润分别同比-6.3%/-12.5%/-15.1%，利润普遍承压。24Q4行业并购整合有望尘埃落定，有望形成板块催化；伴随春节临近，Q4订单或环比好转、伴随马口铁&铝材价格小幅反弹、利润表现或小幅承压。 推荐标的：推荐永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份等，关注奥瑞金、新巨丰、嘉美包装（002969）等。 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、产能爬坡不及预期。 声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
