料定高波动 股债双牛暂歇 公募热议“特朗普交易”如何影响全球和中国市场？

11月6日，美国大选尘埃落定。尽管市场此前已有“特朗普交易”预期，重大事件“靴子落地”依然为市场带来较高的不确定性。　　中国资产方面，连续两天的股债双牛暂歇。昨日A股全天冲高回落，创业板指领跌三大指数，北证50指数盘中一度涨超7%再创历史新高。值得注意的是，沪深两市全天成交额2.56万亿，已连续26个交易日突破万亿，创2015年7月中旬以来A股新的连续万亿成交额纪录。　　港股方面，香港恒生指数收跌2.23%，恒生科技指数跌2.54%，不过南向资金抄底凶猛，6日成交1026.46亿港元，净流入约214.87亿港元。　　在全球资产表现上，美元、美债以及虚拟币大涨，原油与黄金等大宗商品走弱，特朗普当选总统后，可能在财政、贸易、移民、能源和对外关系方面推动其竞选中提出的政策主张，将为全球经济带来怎样的影响？大类资产配置上又需要做出哪些调整？对A股市场又有哪些机会与挑战？多家基金公司带来最新解读。　　特朗普或将延续其2017年减税等政策方向　　摩根资产管理认为，特朗普当选总统后，在财政政策上，能延续他在2017年实施的减税措施，并且扩大减税的范围。所有这些都是受欢迎的措施，即使民主党控制众议院，可能也不会真正阻止其实施。因此，美国最终可能会实施扩张性的预算。　　“减税措施可能在明年夏天作为联邦预算和解法案的一部分在参议院获得通过，因此美国企业和家庭可能无法立即获得减税。2026年及以后，财政刺激的力度可能会更大。”摩根资产管理认为，不过，关税可能会提前到来。根据美国国会预算办公室估计，如果特朗普在2017年推动的所有减税措施得到延期，政府赤字在未来十年可能从约2万亿美元上升至4万亿美元。如果加上特朗普做出的其他承诺，即使通过提高关税来支持这些承诺，政府债务对GDP比重也可能达到 GDP 的 144% 左右。这也是美国长期利率上升的原因之一。　　华宝基金也表示，政策端看，参考2017-2020年特朗普的施政方针，特朗普未来4年政策可能将推动“压缩政府开支+提升关税+降低税率+货币宽松+支持制造业回流”，同时更加“小政府”。就关税层面看，上一任期特朗普将对华关税税率从不到10%升至近20%，未来关税可能转向面对所有国家的全面关税（至20%），同时对华关税税率可能进一步提高。就产业端看，可能延续支持汽车、医药、能源等传统制造业。　　在以上政策的影响下，华宝基金进一步预测，未来美国经济短期可能面临“货币宽松+温和景气+下行通胀”的组合。特朗普再次入主白宫后，可能会首先成立政府效率审计局压缩政府开支，其后才是减税和关税政策的实施。这可能在短期内压低美国经济增速，但有助于通胀进一步下行。　　值得关注的货币端上，美联储在通胀下行周期中更可能于明年年初进一步降息，货币环境可能更加宽松，但从中长期看，“减税+宽松”组合下，美国经济大幅向下风险有限，经济可能明年下半年就开始重新加速，而关税和驱赶非法移民后续将提升通胀。因此，明年四季度或者2026年初，美国将有再通胀风险，从而影响美联储的货币政策。　　公募对美股有分歧　　特朗普交易如何影响未来全球资产的走势？机构有一定的分歧。　　摩根资产管理认为，在美国股市前期涨幅已经较大的背景下，投资者可能需要更加谨慎。2016年特朗普胜选时，多数投资者认为美国股市会下跌。而这一次，市场共识是美国股市不会下跌。目前还难以确定特朗普未来的政策运作，因此市场可能正在进入一个更加动荡的时期。在此情况下，投资者需要保持谨慎，依靠多元化的组合来控制波动。　　具体来看，美国成长股依然是投资者关注的焦点。科技监管方面仍然存在一些分歧，监管方向和和方式等方面都存在不确定性。虽然短期导致大型科技股出现大幅波动的催化剂还没有出现，但是在估值偏高的背景下，市场有较大可能性会出现变化。基于上述观点，美股的投资者可能需要关注科技以外的板块。　　大宗商品市场可能直接受到关税和贸易风险的影响。如果全球经济增长放缓，油价在需求侧可能面临压力。特朗普对传统能源的支持政策也可能推升美国的原油产出，进而压制油价。黄金可能继续在投资组合中起到避险和多元化的作用，并且在地缘政治风险上升的环境中获得持续的关注。　　华宝基金则认为，如果共和党横扫参众两院的话，市场将迎来强劲的“特朗普交易”。美股、美元指数、美债收益率、数字货币都可能将上行。由于此次大选前机构投资者普遍减仓回避风险，后续的加仓行为也许将有助于美股迎来普涨的年末拉升行情。今年表现落后的美股中小盘板块，可能在减税预期下走势好于大盘股。在特朗普支持制造业回流的憧憬下，美股周期股应该也会有所表现。　　不排除小概率情况下，如果共和党未能控制众议院，需要国会批准的减税政策落地可能被迫推迟。同时，明年1月美国将再次迎来债务上限问题，财政危机可能会造成美股回调和美债收益率上行，并使得新政府加快进行关税加征，通胀风险上行，并限制美联储的货币政策，市场面临下行风险。　　A股配置方向关注自主可控　　回归到A股、港股，市场表现在美国选举过程中出现调整。在机构看来，A股、港股投资者可以对中期维度的市场前景继续保持相对乐观态度，不至于因短期市场的较大波动而产生信心层面的显著摇摆。　　对于调整，有机构指出，特朗普的贸易和关税政策可能为中国的出口构成压力，并传导至国内收入和企业盈利。不过，从2017年以来，伴随全球供应链的分散，美国市场在中国直接出口中的比重已经从22%下降至17%，关税的冲击可能小于2018年贸易摩擦开启的时期。中国市场的前景更多取决于未来国内政策的应对。　　摩根资产管理认为，在过去几年，中国的新经济行业在供给侧经历了出清过程，资本支出和成本削减都已经达到周期尾端。如果未来提出更多有效的财政政策和货币政策，应能帮助企业盈利的修复，推动市场重新上行。另一方面，对于风险偏好较低的投资者来说，仍可关注高股息股票、银行、能源等资产。　　华宝基金表示，为了避免特朗普关税政策对我国出口的突然冲击，需要避免过度依赖美国出口产业链标的。但是，由于外需收缩，国内会更加着重刺激内需，消费可能在财政刺激中提高到空前的地位。内需的加强、化债和保交楼等政策方向有望带来市场信心的修复。未来政策落地如能带来经济数据边际好转，A股市场有望延续上升趋势，内需方向值得重视。　　此外，特朗普新任期内，国内自主可控的科技方向可能会增加投资，迎来上涨机会。2018年美国对中国的关税政策正式实施时，国防军工、保险、电信业务、银行等自主可控及稳定红利行业表现较好。在关税冲击带来的市场波动中，这些行业能够保持相对稳定和优势。　　金鹰基金也表示，在政策主线确认之前，中美关系叙事逻辑与估值端逻辑主导下的自主可控方向依旧是逻辑较强且资金参与度较高的选择，更易形成强势延续的演绎模式，具体如军工、半导体、信创等。　　924政策以来，市场虽有波动，但持续向上的慢牛趋势基本确立。财通基金表示，政策层面，近期召开的重磅会议，市场对高层即将出台的财政政策抱有较为乐观的期待；美国大选落地之时，就可能是各行业再出发的发令枪；市场层面，近期宽基指数的成交量大幅增加，反映了市场参与者活跃度的增强、市场信心的增强，以及对未来市场走势乐观预期的增强。中证A500ETF密集发行将给市场带来新的增量资金，进一步提振市场情绪。　　在中欧基金看来，情绪与政策预期走高与短期高频数据下行的割裂现象使得交易型资金已开始积极布局高弹性板块（科创及北交所），但右侧的价值型资金仍偏审慎。如果基本面在短期和中期仍未能好转，交易型与价值型板块的分化程度将持续加剧。（文章来源：财联社）